次级债危机影响难料A股如何独善其身-【资讯】

发布时间：2021-07-16 03:12:52 阅读：次来源：表面厂家

访谈嘉宾

德意志银行首席经济分析师马骏

摩根士丹利大中华区首席经济师王庆

瑞银证券亚洲有限公司亚太区首席经济师安德森

瑞银集团董事总经理中国证券部主管袁淑琴

申万巴黎基金研究总监吕晓峰

平安证券综合研究所投资策略部首席策略分析师李先明

中信建投首席策略分析师吴春龙

天相投资顾问公司首席策略分析师仇彦英

过敏的资本市场很脆弱。由于担心经济因美国次级债危机而下滑，国际资本市场也失去了方向。相对处于高位的A股市场又将走向何方？

持续上涨不容易

《中国经营报》：近期全球股市都出现了一轮较大级别的调整，上证综指也创出本轮调整的新低，为什么会出现这么大幅度的调整？

吴春龙：本次A股调整主要是受到内忧外患两大因素的影响。首先是美国次级债危机蔓延所致，由于出口对中国经济的增长至关重要，美国经济如果持续疲软，将威胁到中国经济快速增长的可持续性。其次是国内“紧缩”政策效果正在逐步显现。我认为这一次“从紧”的货币政策能够在一季度末见到成效，并在其后对投资者预期产生影响。具体地说，预计一季度的固定资产投资和房地产投资都将出现一定程度的回落；但物价水平将维持高位，CPI再创新高的可能性极大，从而促使央行进一步提高利率。

李先明：我认为A股调整主要是受外围市场的影响出现的信心不足所致，另外扩容压力也使得市场有些担心。但是总体上看，中国经济比美国要好，公司基本面没有问题，业绩稳定，因此这次反应有些过头了，是一种非理性的。更多的是信心不足的表现，相信调整不会持续太久。

吕晓峰：目前我们对美国次级债危机的严重性估计有些不足，美联储突然紧急降息75个点，应该说是对这种严重性有所预见。对于我国来说，首先是实体经济受到影响，外向型企业肯定受到很大影响，其次是顺差的增长速度肯定将大幅减低，2007年是47%，估计今年只有15%～20%，这意味着国内资金流动性减少，对于目前的股市带来的后果是很严重的，毕竟资金是推动A股上涨的动力之一，再者就是目前市场估值仍处于较高水平，在前面几个因素的作用下，要维持或者继续上涨并不容易。

仇彦英：外围因素只是导火索，A股市场内在的调整需求才是这次调整更重要的原因。前段时间市场已经有相当可观的涨幅，调整压力比较大，而次级债危机则加剧了这种调整。

次级债影响被放大

《中国经营报》：目前美元持续走弱，次级债危机会不会拖累亚太市场，演变为全球金融危机？

安德森：美元疲软已经降到了低点，不会再往下走了。我们可以看到在过去5年当中的美元兑欧洲的货币是不断地贬值，我们觉得2008年、2009年，欧元的强走势会放缓，那么美元疲软现象应该是会结束的，或者是已经走到它最后的一个阶段。至于亚洲，他们针对美元会不断地升值，包括新加坡、马来西亚、日本还有中国的货币。

袁淑琴：次级债问题其实是非常“美国”的问题，会影响美国的消费能力，继而影响到中国的出口。这个影响虽然始终存在，但也不会很大。从现在看来，多数影响都在心理方面，以及对于整个经济发展前景的担忧，尤其对今后A股市场公司盈利能力有更多保留看法，因此对A股股指没有以前那么乐观。

《中国经营报》：现在悲观情绪开始出现，并有蔓延趋势。今年A股真的很危险吗？

袁淑琴：中国A股市场2008年会更加复杂，波动会较2007年更为加剧。但由于中国经济仍将持续、健康地增长，我们对于2008年A股市场仍持乐观态度。

经济继续健康增长会给股市提供一个很好的平台，但这并不表示市场不会大起大落。因为单从现在A股市场的估值来说，不管是从日本经济泡沫之前的高估值，还是去比较纳斯达克在2000年前后的估值，都应该称得上高位。现在的市场处于比较脆弱的平衡，任何突发事件，都可能会引起过度反应，使2008年会是一个比较弱的市场。

奥运成为分水岭？

《中国经营报》：那么影响市场今后A 股走势的因素主要是那些呢？

吴春龙：无论从宏观、政策和市场各方面看，目前市场都面临着多空因素错综复杂的局面。不利因素主要有：大小非解禁压力，流动性处于偏紧，调整期投资者信心不足，价格干预影响部分行业的盈利预期，市盈率相比国外市场仍偏高，目前2007年市盈率在37倍左右。

利好因素包括：预计一季度上市公司盈利增速保持较高水平，基本符合市场预期；年报题材，上市公司分红等各种题材会比较丰富；奥运情结，从各家机构的年度投资策略报告看，对2008年的奥运题材充满了期望，普遍认为奥运会之前会有一次大的上升机会，这样的一种期望对维系投资者的投资热情应有所帮助。

马骏：中资股（H股和红筹股）近期最大的风险仍然是国际投资者由于日益恶化的美国经济和股市而导致的“风险厌恶”。另外，内地通胀可能在一月份创7%左右的新高，通胀继续上扬已经成为短期内最大内地宏观风险。其他风险包括美国经济超预期下滑对中国出口行业的冲击，和奥运之后A股市场可能出现的过大调整。

李先明：目前确实有很多不确定性因素，外围主要看美股和港股能否企稳；内部看经济情况，如果通胀超出市场预期，则还要经受考验。长期影响最主要因素是估值。因为公司业绩上没有太大变化，因此大家对于估值能接受到什么水平，决定了市场能走多远。

当然，我认为情况也许并不那么糟糕。首先美国经济是否衰退还言之尚早，其次是我国经济发展仍然是好的，人民币升值的因素也一直在。对于国内经济来说，如果出口增速下降过快，管理层会通过刺激消费和加大投资来拉动。尤其是如果放宽投资，经济仍可维持高速增长。

吕晓峰：首先要看宏观经济和企业经营情况；其次看国家政策，这将造成市场的结构性变化，对个别行业影响巨大；然后是全球经济影响，要观察美国经济走向；另外要考虑市场资金状况，比如平安保险的巨额融资就对市场造成一定冲击，人们并不担心平安一家融资，而是关注这种群体性行为。如果大规模出现，无疑将对市场资金形成考验。

王庆：中国经济面临着两个不确定性，体现在美国次级债危机和对全球经济的影响。大家对美国次级债对中国的影响以及美国经济衰退对中国的影响都不必过分担心。美国经济也就是2到3个季度的衰退，但美国全年经济增长仍是1%。

把握结构性投资机会

《中国经营报》：今年以来，大盘股始终比较萎靡，小盘股相当活跃，似乎又是市场轮动格局。今年投资者应该怎样把握投资机会？

吴春龙：预计一季度的盈利机会比较有限，而且是结构性的。这一点在2007年四季度以来的A股市场中表现非常明显。去年四季度以来，大盘蓝筹股成为指数下跌的主要动力，而中小市值公司股价不断创出新高。年报行情预计会以个股表现及结构性表现的方式为投资者提供盈利机会。

吕晓峰：在外需不行的情况下，我们需要关注内需拉动的投资机会，比如机械、化工、建材、消费等相关行业。人民币升值概念还存在，尤其是航空业收益最大。还要关注产业升级的机会，人民币升值意味着国内企业可以更好地引进全球高端人才，因此会促进一些高技术行业的发展。

仇彦英：我认为今年最大的变化是结构，结构变化背后的因素是行业发展趋势。今年最大的政策性变化就是从紧的货币政策，这样为行业选择提供了比较好的方向。有些行业是国家重点扶持发展的，同时又具有比较好的景气运行周期，比如说飞机制造、机械行业、生物医药、新材料、新能源。

另外要考虑节能减排下的行业趋势改变，因为节能减排导致行业供求关系发生的改变，像钢铁、建材、高耗能行业。行业的整合也有可能带来盈利上的超预期增长，这些行业也是我们重点关注的。

马骏：我尤其看好风能和洁净能源企业的投资，我们预计政府将设立新的能源部，为替代能源行业提供优惠税率，并提高对新能源企业的补贴和价格激励政策。另外不论农产品价格继续上涨（农产品生产商和进口商将受益于不断上扬的产品价格），还是政府通过支持供应增长来成功稳定价格（供应商将受益于强劲的供应量增长），该行业都将从中受益。受益的企业包括化肥、饲料和农产品本身。